NPV (Net Present Value, чистая приведённая стоимость) и IRR (Internal Rate of Return, внутренняя норма доходности) — два главных показателя для оценки долгосрочных проектов: открыть филиал, купить оборудование, выйти в новую категорию.

Главная идея: 100 рублей сегодня ≠ 100 рублей через год

Деньги обесцениваются от инфляции и упускают альтернативную доходность (например, депозит). Поэтому будущие потоки нужно «дисконтировать» — приводить к текущему моменту через ставку дисконтирования.

Формула NPV

NPV = Σ (CF_t / (1 + r)^t) − Инвестиции

где CF_t — денежный поток в год t, r — ставка дисконтирования, обычно равна WACC или требуемой доходности инвестора.

Правило принятия решения по NPV

• NPV > 0 — проект создаёт стоимость, его стоит принять
• NPV = 0 — проект ровно покрывает стоимость капитала, нейтральный
• NPV < 0 — проект уничтожает стоимость, отказаться

Пример

Инвестируем 5 млн ₽ в оборудование. Ожидаемые денежные потоки: год 1 — 1,5 млн, год 2 — 2 млн, год 3 — 2,5 млн, год 4 — 2,5 млн. Ставка дисконтирования 18% (WACC).

• 1,5 / 1,18 = 1,271 млн
• 2,0 / 1,18² = 1,436 млн
• 2,5 / 1,18³ = 1,521 млн
• 2,5 / 1,18⁴ = 1,289 млн
• Сумма приведённых потоков = 5,517 млн
• NPV = 5,517 − 5,0 = +0,517 млн ₽ → проект принимаем

IRR — внутренняя норма доходности

IRR — это та ставка дисконтирования, при которой NPV становится равной нулю. По смыслу: «фактическая годовая доходность проекта».

Правило: принимаем проект, если IRR > требуемой доходности. Если IRR проекта 24%, а у вас стоимость капитала 18% — проект выгоден.

NPV vs IRR: что важнее

• NPV в деньгах — для крупных инвесторов и собственников: «сколько мы заработаем сверх стоимости капитала»
• IRR в процентах — удобен для быстрого сравнения проектов разного масштаба
• При конфликте (один проект имеет больший NPV, другой больший IRR) — выбирайте по NPV
• IRR может «сломаться» на проектах с разнонаправленными потоками — даёт несколько решений или не имеет реального смысла

Срок окупаемости (Payback) и его дисконтированный аналог

Простой Payback — за сколько лет накопленные потоки покроют инвестиции. Не учитывает время. Дисконтированный Payback (DPP) — то же, но с приведением. Оба удобны как фильтр риска: «чем быстрее окупится, тем меньше риска».